Le barème : 20 points
Dossier 1 · Diagnostic 8 points
Groupe SAKHARON : coopérative agricole (plus de 5 000 coopérateurs-sociétaires), leader du sucre, des amidons, de l’alcool et des protéines végétales, engagé dans la RSE et la transition énergétique. Montants en millions d’euros, exercice N.
Annexes du dossier 1 (4)
📎 Annexe 1 — Bilan consolidé simplifié
Capitaux employés : 4 875,52 en brut, 4 383,52 en net.
| Actif | M€ | Passif | M€ |
|---|---|---|---|
| Goodwill | 870,08 | Capital social | 193,84 |
| Autres immobilisations incorporelles | 195,60 | Réserves consolidées | 1 225,36 |
| Immobilisations corporelles | 1 942,16 | Résultat net part du groupe | 125,60 |
| Titres mis en équivalence | 121,36 | Intérêts minoritaires | 328,64 |
| Autres actifs financiers non courants | 114,08 | Capitaux propres consolidés | 1 873,44 |
| Actifs courants d’exploitation (dont stocks 969,28, clients 420,80) | 2 149,60 | Dettes financières non courantes | 2 223,44 |
| Équivalents de trésorerie | 492,00 | Dettes financières courantes | 1 014,08 |
| Autres dettes courantes (dont fournisseurs 613,28) | 773,92 | ||
| Total | 5 884,88 | Total | 5 884,88 |
📎 Annexes 2 et 3 — Résultat et flux
Flux : marge brute d’autofinancement 502,16 ; flux d’activité 643,04 ; investissement −188,00 ; financement −375,76 (dividendes −33,12, variation des dettes −342,64).
| Compte de résultat | M€ |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 4 068,80 |
| Achats et charges externes | −3 105,20 |
| Personnel | −458,40 |
| Amortissements et provisions nets | −317,04 |
| Résultat opérationnel courant | 188,16 |
| Autres produits et charges opérationnels | 118,48 |
| Résultat opérationnel | 306,64 |
| Coût de l’endettement brut | −149,92 |
| Autres produits et charges financiers | −21,12 |
| Impôt | −11,92 |
| Résultat des sociétés mises en équivalence | 14,00 |
| Résultat net consolidé (dont minoritaires 12,08) | 137,68 |
📎 Annexe 4 — Références sectorielles
Marge opérationnelle 20 % · marge nette 10 % · ROCE après IS 9 % en brut, 8 % en net · ROE 15 % · taux d’endettement 100 % · capacité d’endettement 4 · liquidité générale 100 %, réduite 80 %, immédiate 20 %.
Marge opérationnelle 20 % · marge nette 10 % · ROCE après IS 9 % en brut, 8 % en net · ROE 15 % · taux d’endettement 100 % · capacité d’endettement 4 · liquidité générale 100 %, réduite 80 %, immédiate 20 %.
📎 Annexe 5 — Reporting RSE (résumé)
80 % des matières premières sous certification environnementale (HVE), agriculture bas carbone et régénérative ; 99 % des déchets valorisés (biogaz, fertilisants) ; neutralité carbone en 2050, −50 % d’émissions des scopes 1 et 2 et −20 % d’eau d’ici 2030 ; produits améliorant le Nutri-Score et protéines végétales ; 50 % de femmes dans le management, −20 % d’accidents par an ; participation des coopérateurs aux décisions, dialogue avec les parties prenantes.
80 % des matières premières sous certification environnementale (HVE), agriculture bas carbone et régénérative ; 99 % des déchets valorisés (biogaz, fertilisants) ; neutralité carbone en 2050, −50 % d’émissions des scopes 1 et 2 et −20 % d’eau d’ici 2030 ; produits améliorant le Nutri-Score et protéines végétales ; 50 % de femmes dans le management, −20 % d’accidents par an ; participation des coopérateurs aux décisions, dialogue avec les parties prenantes.
Les questions
- Q1.1Calculer les principaux ratios de marge du groupe pour l’exercice N.Corrigé ci-dessous
- Q1.2Rentabilités : ROE ; vérifier le taux d’impôt réel de 8,79 % ; résultat économique net d’IS ; ROCE.
- Q1.3Gearing, capacité d’endettement et trois ratios de liquidité.
- Q1.4Diagnostic de la santé financière et une recommandation par axe (activité, rentabilité, risque).
- Q1.5Différences entre valeur actionnariale et valeur partenariale.
- Q1.6Analyser le reporting RSE : impact environnemental, économie circulaire et transition énergétique, gouvernance et parties prenantes.
- Q1.7En quoi l’engagement RSE peut-il améliorer la création de valeur pour les actionnaires ?
Corrigé de la question 1.1
Calculer les principaux ratios de marge du groupe pour l’exercice N.
| Ratio | Calcul | Valeur | Secteur |
|---|---|---|---|
| Marge opérationnelle courante | 188,16 / 4 068,80 | 4,62 % | — |
| Marge opérationnelle | 306,64 / 4 068,80 | 7,54 % | 20 % |
| Marge nette (résultat consolidé) | 137,68 / 4 068,80 | 3,38 % | 10 % |
| Marge d’EBITDA (ROC + dotations) | 505,20 / 4 068,80 | 12,42 % | — |
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Dossier 2 · Financement 6 points
Le groupe veut lever 400 M€ en obligations vertes (projets éligibles aux Green Bond Principles). Notations N-1 : A (S&P), A3 (Moody’s), A- (Fitch) ; note extra-financière EthiFinance 72/100 (niveau Or). Le marché anticipe une baisse des taux.
Les questions
- Q2.1Particularités de la notation EthiFinance par rapport à Moody’s, S&P et Fitch.
- Q2.2Définir duration et sensibilité ; les calculer pour les deux emprunts.
- Q2.3Quel emprunt serait le plus attractif pour un investisseur ?
Dossier 3 · Risque de change 6 points
La filiale CANNARUN doit payer 1 700 000 $ le 30 septembre N pour un achat d’intrants du 17 juin N.
Les questions
- Q3.1Risque de change de CANNARUN et position longue ou courte.
- Q3.2Résultat au dénouement et outil de couverture le plus pertinent.
- Q3.3Quelle flexibilité offrent les options négociables sur futures de devises ?
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