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Dossier 1 · Diagnostic financier 25 points
Energy+, acteur mondial de l’énergie, s’est engagé depuis 2017 dans la transition énergétique : investissement massif dans le photovoltaïque, rachat d’une société de stockage par batteries (2018), désengagement des énergies fossiles et nucléaire. En 2018, il a nommé une directrice générale ; début 2020, le conseil d’administration n’a pas renouvelé son mandat et un accord de départ a été conclu ; une équipe intérimaire assure la direction.
Annexes du dossier 1 (1)
📎 Annexe 1 — Indicateurs de performance
| Indicateur (%) | 2019 | 2020 | 2021 |
|---|---|---|---|
| Taux de marge brute | 48,56 | 47,71 | 36,92 |
| Taux de marge d’EBITDA | 14,03 | 14,29 | 15,86 |
| Taux de marge d’EBIT | 5,60 | 5,92 | 5,94 |
| Taux de marge nette | 1,96 | 1,57 | 1,55 |
| ROE | 3,13 | 2,52 | 2,59 |
| ROCE | 3,42 | 2,86 | 3,00 |
| Liquidité réduite | 105,30 | 107,10 | 104,50 |
| Solvabilité (capitaux propres / total bilan) | 28,06 | 26,64 | 23,80 |
| Endettement (dettes financières / capitaux propres) | 136,16 | 140,70 | 180,39 |
Les questions
- Q1Après avoir rappelé l’utilité des indicateurs, diagnostic des marges et de la profitabilité.Corrigé ci-dessous
- Q2Diagnostic de la rentabilité financière et économique.
- Q3Diagnostic des risques d’Energy+.
Corrigé de la question 1
Après avoir rappelé l’utilité des indicateurs, diagnostic des marges et de la profitabilité.
- Taux de marge brute (marge brute / CA) : poids des achats consommés, pouvoir de négociation vis-à-vis des fournisseurs et des clients. Il chute de 11,6 points (48,56 % → 36,92 %), surtout en 2021 : hausse des coûts d’approvisionnement (prix de l’énergie) ou changement de modèle (activités nouvelles moins margées).
- Taux de marge d’EBITDA (proche de l’EBE / CA) : performance opérationnelle avant amortissements, financement et impôt, comparable entre groupes. Il progresse (+1,8 point) : les autres charges d’exploitation (personnel, services) ont baissé plus vite que la marge brute, effet probable des cessions et de la réorganisation.
- Taux de marge d’EBIT (résultat opérationnel / CA) : intègre les amortissements, donc le coût des investissements. Stable autour de 6 % : les amortissements absorbent le gain d’EBITDA, logique après des investissements massifs.
- Taux de marge nette (profitabilité) : ce qui reste aux actionnaires pour 100 € de CA. Faible et en baisse (1,96 % → 1,55 %) : charges financières d’un endettement croissant, impôt, éléments non courants.
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Dossier 2 · Gouvernance et turnover du dirigeant 25 points
Les questions
- Q1Définir la gouvernance ; objectif du dirigeant en approche actionnariale ; réduction des divergences d’intérêts.
- Q2Dispositions du code AFEP-MEDEF ; le protocole les respecte-t-il ?
Dossier 3 · Réaction des marchés financiers 25 points
Les questions
- Q1Enseignements, postulats de la théorie de l’efficience (Fama) ; degré d’efficience d’Euronext.
- Q2Apports de la finance comportementale.
- Q3Expliquer l’évolution du cours autour de l’annonce selon les deux paradigmes.
Dossier 4 · RSE 25 points
Energy+ hiérarchise ses enjeux dans une matrice de matérialité : 23 enjeux, dont 18 « cruciaux » (forte importance pour le groupe et pour les parties prenantes) et 5 « majeurs ».
Les questions
- Q1Approche partenariale de la gouvernance ; différences avec l’approche actionnariale.
- Q2Parties prenantes d’un groupe en transition énergétique.
- Q3Classer les enjeux cruciaux selon six catégories ; comparer les priorités des parties prenantes et l’engagement RSE d’Energy+.
Ce qui a changé depuis 2022
Le droit et les taux ont évolué depuis cette session. Le corrigé Mastio le signale à chaque fois :
- Depuis 2022 : l’assemblée vote sur la rémunération versée au dirigeant (« say on pay » ex post, art. L. 22-10-34 C. com.) ; le versement de la part variable en dépend.
- Depuis 2022 : la directive CSRD (2022/2464) et les normes ESRS imposent aux grandes entreprises une analyse de double matérialité et un rapport de durabilité audité, avec un calendrier d’application aménagé en 2025 (directive « Omnibus »).
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